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但1月春节前出库多

  2.26-2.28日走访了山东地区大型造纸企业、纸浆贸易商以及青岛港部分部分仓库,对于近期下游开工情况,各环节情绪,库存情况等进行了了解。

  下游方面,春节后造纸企业处于开工逐步恢复,大厂接近正常而小厂仍在恢复当中,原材料库存一般,小厂1-2周而大厂在1个月左右。大厂节后订单正常,后期需求逐步恢复,对于19年下游情绪普遍偏乐观,相对2018年4季度应有所改善。纸价是制约浆价的一个重要因素,目前纸价上涨执行仍未全部落实,预计3-5月会有所落实。

  中型贸易商对于浆价走势分歧较大,一方面外盘价格坚挺,另一方面需求端不确定性较高,整体来看或处于合理价格区间,19年价格波动小。在贸易方面随行就市,减少对于行情的判断,适当减少长约船货。

  从仓库方面看,目前库存量大,主要库存压力在西港散货,最新数据显示库存量达到70万吨,仓库方面整体来看压力没有过于明显增加。2018年4季度入库多,但1月春节前出库多,2月节日出库少,节后逐步恢复,3月出库预计持续较快,但入库也有所增加,库存仍有一定压力。库存的季节性方面,一般5-6月出入库淡季,而冬天11月至春节前为出入库的旺季。

  综合来看,我们认为纸浆后市存在太多不确定性,浆厂的挺价形成强烈支撑,但下游的利润严重压缩,浆价的上涨有赖于下游利润的回升,后期价格预期处于一个窄幅波动。在期货操作方面,可交割的库存量尚未得到确认,贸易商对注册仓单持观望态度,临近交割前做空盘面需谨慎,宏观扰动大,建议跟随宏观氛围和现货价格做期现价差回归,合理基差预期在升贴水100以内。

  贸易概况:年贸易量30-50万吨,采购方式和量都比较灵活,会根据市场进行调节。主要根据下游的采购来判断市场情况。

  节后现状:节后对市场不甚乐观,需求不佳,节后下游补库情况一般。纸价后期比较乐观的是特种纸,而文化纸价格不甚乐观,扩张太严重。

  价格研判:浆价方面,去年底由于金鱼和鹦鹉合并而减少卖货,1月已经恢复,但是对于价格方面的控制超出预期。木浆供应一般来说比较平稳,但每年3-4月会例行检修,和我国的需求淡季有关。由于目前浆库存大,不会关于停工进行价格炒作。

  贸易概况:17年贸易量40万吨,18年35万吨,19年长约签的少,主要供给下游,占80%。公司库存天数50天左右(一般为2-3个月)公司日现货流量500-1000吨,一般下游需求的旺季有3-4月,7-8月,以及春节前,日贸易量1500-2000吨。

  节后现状:下游库存方面,小厂成品库存大于10天,原料2周左右,从去年下半年开始成为常态。开工目前几乎恢复正常,但需求仍未达到最大。

  价格研判:对于后市较为乐观,19年需求相对18年逐步好转,认为浆价下行可能小,对于期货1906交割存在一定担忧。针阔叶的价差也会引起上游的调整,17年本色浆价格高,转产本色,银星19年有转产溶解将的计划。

  产业现状:浆纸产能600多万吨,节后订单情况良好,开工正常,春节期间也并未停工。1月份,产品价格处于低位,使用的原材料价格较高,致使企业盈利低于预期。目前纸厂的盈利水平普遍偏低,下游涨价意愿较强,根据目前的市场判断,各个纸种的提价会逐步、依次落实,;具体的落地价格,各个纸种不尽相同。

  企业库存:原料主要是长约进行采购,采购周期一般为3个月,原料库存一个月左右,成品库存为根据产品的不同大致在7-20天左右。阔叶木浆主要源于巴西、东南亚地区,针叶主要有北美地区、北欧地区及南美的智利等。

  产业利润:目前非涂布的文化纸利润较好,,双胶纸在国内表现为刚需,价格传导较流畅,铜版纸则受经济影响较大大,目前铜板纸的盈利不及双胶纸。而行业内的白卡纸等包装类纸种,受投产周期影响,白卡去年预期的新增产能大,竞争加剧。

  废纸政策:2019年进口废纸政策趋严,公司并不需要废纸额度,采取国外建浆厂,开发其他低价原料等措施来对冲。

  产业现状:纸厂18年前三季度效益好,第四季度走弱,原料价格高而纸价竞争大。春节后由于低价浆到货,小企业较长时间停产,纸价有回调趋势;对19年3月份之后市场预期向好,有上升空间。

  企业库存:成品库存大概10-15天左右,原料库存20天左右,纸厂下游库存低位,港口库存高位。原料和成品纸安全库存在7天左右,极限库存1个月左右。

  原料采购:18年外购50万吨,自产40万吨。80%原料与国外浆厂长协采购,其余国内采购现货,国内采购原料主要根据浆品牌和贸易商信誉选择交易对手。

  企业产能:18年新闻纸产量130万吨,19年预计在60万吨以上,原料主要使用国废加部分进口废纸调剂生产,进口废纸政策影响较大,18年5月前由于政策问题导致企业有配额但无法进口,预计19年有所好转。新闻纸相对稳定,定价会随着浆价波动调,预期向好。卡纸预计产能出清,行业集中度提高,长期价格会回归理性,短期内不乐观,上涨压力大,存在下行风险。铜版纸和文化纸18年产量都在50-60万吨左右。随着文化纸印刷淡季的渡过及下游低库存,2月20号之后,文化纸价格慢慢上涨,预计4-5月份是一波价格高峰。

  共19万平方米,纸浆5万吨交割库容,纸浆现有库存超过10万吨,流通过程快,库存难以统计,库存结构方面主要是阔叶,针叶非常少,和客户结构有关。2018年库存有所增加,主要是入库量的增加,需求端相对稳定,弹性比较小,货物周转45-60天左右。

  交割方面,客户观望意愿较强。去年12月,大批量入库, 1月接近春节,下游备货,出库开始增加, 2月出库正常。客户主要对接下游造纸厂,目前货物流转情况较好,较往年也并无太大变化,相对压力应该在西联码头。

  就季节性来看,11-12月为出入库的旺季,由于浆厂3-4月的检修, 6-7月入库少,南美、加拿大船期大约20-30天。3月往往为出库淡季,和冬天的旺季相比量少,出库淡季也和行情相关。

  纸浆库存约4.6万吨,针叶库存量大致相当,主要为贸易商库存。期货上市之后有很多新型贸易商参与,买入船货尚在运输中。

  节后出库情况较好,库存有所下降,3月相对2月出库预计会持续,但入库计划也较多,预计库存压力增大。

  纸浆期货交割库核定库容5万吨,现有纸浆库存较少,后期会进行期货以及非期货业务。纸浆相对利润率较低,此前主要进行货物的流转,货物周转期正常在2-3个月左右。

  期货上市后,新型贸易商逐步介入,但尚未到库,对后期纸浆的流转有一定信心。库存有贸易商的一般贸易货物,也有浆厂对纸厂的长约,后者流转较为正常。

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