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双铜纸加工利润率由25%回升至35%左右幸运赛车

  近期纸浆期货的连续下跌已经使主力合约价格接近前低。通过对两次低位的比较,我们发现纸浆的基本面已经有了明显的改善:高企的库存缓慢下降,下游纸厂利润得到改善。但是国内外纸浆现货价格出现进一步的下跌,带动期货盘面不断下探。

  纸浆期货上市时间尚短,上市初期便经历了断崖式下跌,在2018年12月末走出第一个低点。目前主力合约价格再一次接近前低,但是纸浆基本面情况已经出现了明显改善。

  一直以来,压制纸浆价格走势的核心因素就是高企的库存水平。自去年11月末纸浆期货上市以来,国内青岛、常熟、保定等港口及地区纸浆库存持续累积,直至2019年2月末达到峰值后转头向下。

  纸浆期货价格在去年12月末的第一个低点,正值国内库存持续累库的阶段,而目前纸浆主力合约价格虽已接近前低,但处于库存缓慢下降阶段。但是应该注意到,从绝对值来看近期纸浆库存依然偏高。

  全球木浆港口库存继续攀升。2019年3月全球木浆港口库存继续累积,增加4.9万吨,至200.97万吨,环比上涨2.5%,同比大幅飙升96.77%。今年3月以来,国内外木浆现货价差倒挂,贸易商进口积极性受影响,国内木浆库存缓慢下降。不过,近期价差有缩窄迹象,需谨防进口窗口重新打开后,国内库存再次累积的风险。

  自今年年初以来,我国各大纸厂连续发布多轮涨价函,目前基本落地。纸厂的加工利润也从年初的低点明显回升,其中文化用纸的利润修复最为明显。截至4月末,双胶纸加工利润率由22%回升至36%左右,双铜纸加工利润率由25%回升至35%左右。近期,虽然生活用纸价格随原料价格下跌而走弱,但加工利润也得到有效修复。包装用纸表现最弱,受宏观面影响,箱板纸、瓦楞纸需求持续平淡,各大纸厂纷纷下调价格50—200元/吨。

  虽然纸厂利润得到改善,但是5月份是纸浆需求的相对淡季,叠加宏观因素带来的市场悲观情绪,下游纸厂并未因此提高开工率或增加原料储备。因此,目前来看纸厂加工利润的修复对纸浆价格的提振作用尚未显现。

  2018年12月末,国际市场浆价远高于目前水平:加拿大凯利普、月亮中国主港进口价为810美元/吨,北木中国主港进口价为860美元/吨,俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为815美元/吨,智利银星中国主港进口价格为760美元/吨。而国内纸浆价格跟随国际浆价十分坚挺,加拿大月亮报价5750元/吨,北木报价5900元/吨,俄罗斯乌针、布针报价5500元/吨,智利银星报价为5500元/吨。

  国际市场5月浆价下跌:加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨,幸运赛车俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨,智利银星中国主港进口价格为650美元/吨。在国际浆价下调的带动下,国内纸浆现货价格也一路走弱,截至5月21日,加拿大凯利普销售价格区间为5100—5150元/吨,俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5000—5050元/吨,智利银星当日销售价格区间为5000—5050元/吨。

  国际6月浆价即将公布,如果国际浆价继续调低可能带动国内现货和期货价格进一步走弱,建议投资者密切关注。

  目前,期货盘面已经连续出现底背离形态,但是现货价格对期货盘面的指引何时停止尚不确定。短期来看,我们仍持谨慎偏空思路,但是提醒投资者注意追空风险,纸浆期货盘面止跌筑底后,有多单参与机会。

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