幸运赛车下注有限公司欢迎您!
当前位置
幸运赛车 > 新闻中心 > 纸浆 >
幸运赛车同比下降1.5%

  二季度文化纸需求尚处旺季,但今年整体需求一般,不支持纸价的大幅上涨,而可能会小幅调涨进行从而进行造纸利润的修复,难以拉动浆价的大幅上不支持现货的大幅上涨。供应端,阔叶增加而针叶下降,国内阔叶库存压力持续增加而针叶或持续去库。SP1906合理区间预期为5150-5700,在仓单大量注册之前不建议盲目做空,而应保持逢低多思路,当仓单上量之后可以进行盘面远月的做空操作。

  库存端压力有待缓解,针叶浆压力小,二季度有望持续去库,但阔叶浆生产商以及欧洲和我国库存大,一旦流入市场,将引起价格的大幅下跌。目前市场对于阔叶生产商的挺价信心也在不断减弱,二季度阔叶的挺价恐难持续,针叶对阔叶升水有望拉大。

  供应端,一季度全球出运量未出现明显下降,二季度针叶出运有望下降,而阔叶国外压力大,变数较大。

  需求端,3-5月为秋季教辅材料的备货,是文化纸需求旺季,铜版纸和双胶纸需求均呈现向好态势。但同比看今年文化纸和生活纸表现均一般,二季度需求环比好转而同比不佳。

  1季度盘面价格在前期的大跌之后持续反弹,尤其借助春节后宏观利好消息大幅拉涨,2月22日一度接近5700附近位置,彼时现货价格5650左右,盘面价格高于进口成本以及现货价格。此后借助增值税下调消息落实,将在4月1日之后兑现,早于预期的5月1日,对盘面表现为利空,商品集体冲高回落,纸浆开启下跌通道,到3月28日跌至5200附近,该价格也接近最低进口成本,一来有超跌反弹需求,此外宏观方面预期有所好转,部分机构调高对2019年经济预期,且纸浆开始仓单注册,进行期现以及近远月价差修复,期价触底反弹。可以看到经历过上市初期的大幅下跌后,可以看到一季度由于离交割日期越来越近,盘面价格区间趋于理性化,最低价格大致在前期最低进口成本,而上方则受到现货价格的压制。

  与期货价格的大涨大跌相比,现货价格波动范围较小,银星山东地区市场价格区间5400-5700。由于需求端表现依然不佳,且下游提价并不非常顺利,现货价格在春节后表现弱势,但由于受到进口成本支撑,在5400左右接近底部。

  1-2月木浆合计出运量792万吨,同比提高2%,其中针叶出运量391万吨,同比提高5%,阔叶出运量374万吨,同比下降1%。该变化主要源自于此前阔叶生产商的减少发运,但随着国外生产商库存天数和欧洲库存的增加,3月已经增加出运,巴西向中国出口阔叶浆69.7万吨,比去年同期增加了约179.42%,预计二季度的阔叶到港量再度增加,相对针叶一直处于平稳状态,且随着3-4月的检修和部分转产,二季度出运有望减少。

  1-2月我国木浆进口量396.3万吨,同比下降6%,其中针叶浆进口量116.3万吨,同比下降22%,阔叶浆进口179.4万吨,同比增加3%,预期3月阔叶进口减少,针叶进口增加,但4月后阔叶进口压力增大。

  木浆的主要下游是文化纸和生活纸,就消费的季节性看,生活纸全年没有明显季节性变化,而文化纸呈现出较强的季节性。双铜纸主要用于制作图书、期刊、画册等印刷品,春节后3-4月印刷厂开工运作导致大量的需求,以及9-12月,年底商品的促销,以及春季教材的封面备货导致旺季。双胶纸主要用于复印纸,作业本内页纸,各类书籍及教科书等,一年中的旺季主要集中在3-5月秋季教辅材料的备货以及9-12月为春季教辅材料的备货以及开印等,综上所述,二季度和四季度为文化纸的需求高峰,一季度和三季度偏淡。从产量季节性图表可以看出,机制纸及纸板产量在3到6月以及9月到12月拥有比较高的产量。因而二季度行情,4月由于出版社需求的支撑,铜版纸和双胶纸需求均呈现向好态势。

  但环比来看,需求并不乐观,2018年我国机制纸及纸板出现负增长,全年产量1.17亿吨,同比下降1.5%。今年一季度表现仍不佳,1-2月纸及纸板产量1693万吨,同比下降1.4%。此外从开工率看今年启动情况也不佳,一季度各纸种开工率均低于去年同期,生活纸及瓦楞纸开工率在55%左右,白卡纸开工率较高,达到85%左右,行业竞争仍较为剧烈。

  文化纸方面,3月需求启动,双胶纸利润有所好转,价格上涨100-200元/吨,接单有所好转,且月底再度发布涨价函,4月看涨氛围较重,纸厂计划提涨200元/吨,纸价的上涨以及浆价的下跌导致利润有所回升,但依旧处于偏低水平。双铜纸下游需求相对平稳,下游刚需采购,3月中下旬规模纸厂再次发布涨价函,计划4月调涨200元,下游业者部分观望部分表示乐观,需求较好情况下预期调涨不难,双铜纸利润目前处于低位,下月预期有所好转,但难以看到大幅好转。

  生活纸方面,3月生活用纸市场价格稳中下行。受新增产能释放、下游需求不佳,厂家出货缓慢,库存高位。纸厂为了去库出清进行小幅让利,但下游备货意愿不强,纸企库存依然高位,二季度价格恐难有大幅拉涨。由于生活纸企业多为小型企业,亏损可能会导致停产,因而行业存在一定利润。

  此外,白卡纸企业开工率较高,市场需求一般,3月涨价缓慢,仍处亏损状态,而4月需求也难以看到太多利好,作为包装纸,白板纸的需求高峰在4季度,目前正处于需求逐步恢复阶段。

  中长期看,由于木浆供应端较为稳定,价格与需求相关性高,当我国造纸及制造业利润较高,往往会导致更多的产能投放,而利润较低则会导致产能的缩减,需求端反向作用于价格,会引起一定周期后的木浆价格变化。从图中可以看出,造纸及制造业利润总额对国内木浆平均价有7个月左右的领先周期。从18年6月开始利润开始大幅跳水,根据市场规则,将会引起19年木浆价格的大幅下跌。但我们看到,阔叶浆供应商的挺价措施使得实际供应量快速减少,可能打乱节奏,但大量的库存不解决,也有可能木浆价格将会有深跌。总的来看,造纸及制造业利润能否上升,是决定木浆价格上涨的主要因素,现有情况下可预见木浆价格大幅上涨,中长期仍偏空。

  如我们所知,商品浆国内外库存量巨大,3月国内三港库存总量178万吨,同比高64%,在大量的库存中,约有3/4为阔叶浆,且有大量货物货主为外商。此外国内库存量大,2月欧洲木浆库存196万吨,比去年同期高91%,这些库存中阔叶浆同样占大多数,针叶浆库存仅为24.1万吨,占总库存量的10.8%,比去年同期高13%。全球生产商库存天数亦可表明阔叶浆生产压力,2月全球木浆生产商库存下降1天至51天,针叶浆库存下降1天至40天,阔叶浆下降1天至62天,远远高于历史水平。

  3-4月为木浆生产商的例行检修时间,预期生产商库存压力将有所缓解,且3月巴西加大出运,预计欧洲库存也将转为下降。针叶浆压力本就不大,且价格一直跟随基本面变化,但阔叶浆如此大的库存压力,一旦库存大量流入市场,冲击将很大。目前市场对于阔叶生产商的挺价信心也在不断减弱,市场曾因传出阔叶低价成交消息引起整个市场氛围的不佳。

  此前阔叶挺价导致针阔叶外盘价差长期倒挂,近期阔叶价格有所松动,外盘报价贴水针叶浆。对于二季度针叶价格我们持相对乐观的态度,但阔叶浆却面临着巨大的库存制约,随时有价格坍塌的风险,后期针叶浆对阔叶浆价格有望逐步拉大。

  从图中可以看出,2018年国内产业信心不足,使得内盘价格大幅下跌,而外盘由于传导时间慢以及外商的挺价等一直较为坚挺,内外盘价差处于持续倒挂。在下跌趋势中,传统贸易商亏损严重,中小型贸易商去年减少长协的预定,而加大现货市场的采购量。今年价格倒挂情况有所缓解,外盘价格有所下跌,今年2季度预计倒挂情况进一步缓解,但也较难出现国内价格升水过高的情况,尤其在期货上市之后,若出现进口窗口更会刺激进口需求。综上,二季度内外盘价差持续修复,但价差波动区间小。

  纸浆上市初期由于距离交割为时尚早,且市场对库存认知浅以及远月预期差等原因,使得盘面贴水银星现货一度达到800以上。近期由于临近交割以及预期的好转,基差有所修复。漂针浆是高依赖度品种,其进口成本对于盘面和现货均具有很强的支撑,由于盘面此前一直贴水现货,因而交割动力弱,此时盘面的下方最强支撑为近几个月最低进口成本,而盘面高于该价格,则将不断的激发套保动力,拥有低成本船货以及现货的贸易商会在盘面卖出套保锁定利润。但由于纸浆贸易流通量小,尤其船货准入门槛较高,因而上方压力不是很明显,但若盘面对现货价格的升水可以覆盖注册仓单以及持仓成本而出现无风险套利,将有较强抛压。

  针对近期的行情进行分析,银星在增值税调减之前3月到港的最低成本为2月报价船货680美元,注册成仓单成本约5150,也即盘面的下方支撑位,该位置很难突破。而上方压力位从外盘报价看在5465左右,从现货端相差亦相差不大,盘面升水达到100以上则会激发较强的套保意愿。综上所述,盘面定价需盯紧进口成本,短期价格合理价格区间在5150至5500。

  此外需注意的是SP1906与SP1909之间的价差,此前由于离交割时间尚早,且交割存在许多的不确定性,以及预期差等不确定性,纸浆为back结构,而在春节过后,宏观不断的利好信号使得远月预期得到修复,尤其仓单开始注册后,市场逐步进行了期现以及远月的价差修复,逐渐转变为远月升水近月的contango结构,高库存以及远月预期不特别悲观情况下,这是我们认为的合理结构,二季度预期1909合约将持续升水1906合约,但较难覆盖无风险套利成本。

  对于纸浆的单边行情,我们认为波动幅度不会太大。从前述的分析,目前造纸厂利润过低,且纸价调涨落实慢,即便2季度认为纸浆有调涨预期,但也仅会是利润的修复,长期的下游亏损并不利于行业发展也是不健康。因而外盘价格预计持稳或小幅调涨,二季度预计针叶主流外盘价格在700-750美金。对应国内现货和盘面价格有一定的制约,过高的现货价格和盘面价格将导致套利空间出现,从而引起进口增多,因而现货和盘面价格预计上方压力5700左右。对于下方支撑,由于6月将要进行第一次交割,很难突破前期最低的进口成本,折合盘面在5150左右。且只有盘面达到升水现货一定水平,才会有一定量的仓单,避免逼仓风险,所以价格重心预计在5150-5700的区间上方震荡。

  在操作上,需关注仓单注册情况进行操作,仓单量小时建议以做多06为主(但是需根据基差情况,一旦升水现货达到100以上不建议追涨),而在仓单注册量较大之后可以进行09合约的抛空操作。此前在期现上,目前盘面贴水已经得到修复,二季度贸易商可根据自己现货成本和资金成本等跟踪无风险套利机会。

联系我们
CONTACT US

电话:020-65268901

传真:020-55130980

邮箱:幸运赛车@qq.com

地址:广东省广州市番禺经济工业园50号